南宫28官网,南宫28官方网站,南宫28APP下载现金流亮眼，量利双增驱动业绩上行。宇通23Q3毛利率23.2%，同比-1.0pct，环比-0.3pct（预计系Q3电动车出口在整体销量中占比稍降）；净利率7.4%，同比+3.4pct，环比+2.8pct，拆解宇通盈利环比提升的原因如下：1）费率规模效益体现：宇通23Q3销售/管理/研发/财务费率同比分别+1.1/-1.4/-4.0/+2.3pct，环比分别-0.5/-0.3/-0.3/+0.9pct，预计主要系规模效应对费用的优化体现；2）减值环比收减：23Q3信用减值0.54亿元（Q2为1.24亿元）、资产减值-0.1亿元（Q2为0.99亿元）；3）订单持续释放：1-9月宇通大中客出口7162辆，同比+139%，高盈利的出口业务抬升整体盈利；另外公司现金流表现优异，截至23Q3账上货币资金66.7亿元（前三季度净利润10.5亿元）；23Q3

　　单车营收73万元左右，环比提升（高单价出口车型占比提升），单车净利润5.4万元（Q2为3.3万元）。全球大中客龙头，有望迎来周期与成长共振。1）国内需求复苏：经济回暖背景下，我国座位（出行需求释放）与公交客车销量有望反弹；2）出口放量提速：据OICA，22年海外大中客销量约20万辆左右，新能源渗透率预估不足10%，对比国内具较高渗透提升空间。3）宇通：①出口市场宇通打造“技术+服务出口”创新模式，抓住海外新能源发展窗口期持续突破，从“制造+销售产品”→“制造服务型+解决方案”定位升级，竞争力持续攀升；公司海外布局逐步从亚洲、拉美、非洲等地区，向欧洲等客车工业发达地区拓展，推动产业价值链迈向中高端，有望充分受益于海外新能源扩张。②国内市场宇通在国内风险管控+优选市场改善毛利，预计公司国内盈利有望回暖。风险提示：行业复苏不达预期、海外竞争加剧、宏观经济波动。

　　及其项下所有内容证券研究报告 2023年10月30日买入宇通客车（600066.SH）现金流与出口表现优异，三季度净利润同比增长196%核心观点公司研究·财报点评汽车·商用车证券分析师：唐旭霞联系人：孙树林.cnS02基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价14.00元总市值/流通市值30995/30995百万元52周最高价/最低价15.25/7.01元近3个月日均成交额222.62百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《宇通客车（600066.SH）-二季度盈利能力同环比提升，看好下半年量利双增》 ——2023-09-02《宇通客车（600066.SH）-二季度量利双增，净利润持续向上突破》 ——2023-07-17《宇通客车（600066.SH）-当前节点核心投资价值分析》 ——2023-05-12《宇通客车（600066.SH）-单车营收持续增高，一季度净利润同比扭亏为盈》 ——2023-04-27《宇通客车（600066.SH）-海外销售业务持续兑现，单四季度归母净利润增长78%》 ——2023-03-292023年三季度归母净利润5.8亿元。

　　宇通23Q3毛利率23.2%，同比-1.0pct，环比-0.3pct（预计系Q3电动车出口在整体销量中占比稍降）；净利率7.4%，同比+3.4pct，环比+2.8pct，拆解宇通盈利环比提升的原因如下：1）费率规模效益体现：宇通23Q3销售/管理/研发/财务费率同比分别+1.1/-1.4/-4.0/+2.3pct，环比分别-0.5/-0.3/-0.3/+0.9pct，预计主要系规模效应对费用的优化体现；2）减值环比收减：23Q3信用减值0.54亿元（Q2为1.24亿元）、资产减值-0.1亿元（Q2为0.99亿元）；3）订单持续释放：1-9月宇通大中客出口7162辆，同比+139%，高盈利的出口业务抬升整体盈利；另外公司现金流表现优异，截至23Q3账上货币资金66.7亿元（前三季度净利润10.5亿元）；23Q3宇通客车单车营收73万元左右，环比提升（高单价出口车型占比提升），单车净利润5.4万元（Q2为3.3万元）。

　　宇通23Q3毛利率23.2%，同比-1.0pct，环比-0.3pct（预计系Q3电动车出口在整体销量中占比稍降）；净利率7.4%，同比+3.4pct，环比+2.8pct，拆解宇通盈利环比提升的原因如下：1）费率规模效益体现：宇通23Q3销售/管理/研发/财务费率同比分别+1.1/-1.4/-4.0/+2.3pct，环比分别-0.5/-0.3/-0.3/+0.9pct，预计主要系规模效应对费用的优化体现；2）减值环比收减：23Q3信用减值0.54亿元（Q2为1.24亿元）、资产减值-0.1亿元（Q2为0.99亿元）；3）订单持续释放：1-9月宇通大中客出口7162辆，同比+139%，高盈利的出口业务抬升整体盈利；另外公司现金流表现优异，截至23Q3账上货币资金66.7亿元（前三季度净利润10.5亿元）；23Q3宇通客车单车营收73万元左右，环比提升（高单价出口车型占比提升），单车净利润5.4万元（Q2为3.3万元）。

　　图11：宇通大型客车月度销量（辆）图12：宇通中型客车月度销量（辆）及其项下所有内容证券研究报告5资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图13：宇通大中轻型客车月度销量（辆）图14：宇通大中型客车月度销量（辆）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图15：宇通客车大中轻型季度销量（辆）图16：宇通客车大中型季度销量（辆）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图17：宇通大中轻型客车年度销量（万辆）图18：宇通大中型客车年度销量（万辆）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理及其项下所有内容证券研究报告6宇通市占率拉升效果显著，份额稳居行业第一。

　　“一带一路”背景下，随全球经济的恢复和公共交通出行需求的改善以及各类大型赛事、展会如期举办，预计客车行业需求将会持续恢复性增长，同时，随着新能源客车社会认可度不断提高，在环境保护要求、国际形象提升及新能源车辆技术不断进步、经济性不断提高等因素影响下，海外市场对新能源的需求也将持续快速提升： 10月初，126辆宇通新能源交付丹麦，目前，这批纯电动公交车已陆续投入首都哥本哈根、海宁、罗斯基勒、欧登塞等中心城市主干线运营，随着这批车的交付，宇通在丹麦市场的纯电动客车保有量将达到500辆，成为该国最大的新能源客车供应商，丹麦也由此成为欧洲纯电动客车保有量最多的国家之一。

　　表7：宇通客车近期出海交付情况梳理时间国家数目事件成就2023年10月丹麦126126辆宇通新能源公交又一次交付丹麦，以更高端、智能、舒适以及纯电动零排放等优异性能，助力丹麦持续打造“绿色未来”目前，这批纯电动公交车已陆续投入首都哥本哈根、海宁、罗斯基勒、欧登塞等中心城市主干线运营，随着这批车的交付，宇通在丹麦市场的纯电动客车保有量将达到500辆，成为该国最大的新能源客车供应商，丹麦也由此成为欧洲纯电动客车保有量最多的国家之一。

　　2019年，宇通墨西哥子公司就与墨西哥城电动运输服务公司就电动公共交通运输领域展开了密切合作；2019年3月，墨西哥城电动运输服务公司采购了宇通63台12米双源无轨公交车，并于2019年10月份投入运营，年载客量达到1960万人次；多年来，双方持续保持战略合作关系；截至目前，墨西哥城电动运输及其项下所有内容证券研究报告11服务公司共计拥有宇通新能源车辆301辆，宇通车辆占墨西哥城电动运输服务公司总运营车辆比例达到66.8%；22年9月，墨西哥首都墨西哥城首条高架快速公交线路正式投入试运行，线路使用的无轨电车均由宇通客车制造。

　　股票投资评级买入股价表现优于市场代表性指数20%以上增持股价表现优于市场代表性指数10%-20%之间中性股价表现介于市场代表性指数±10%之间卖出股价表现弱于市场代表性指数10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场代表性指数10%以上中性行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间低配行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。

　　证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。